专题：新浪仓石基金研究院
2月17日，南方基金亚太精选ETF（159687）午后放量拉升，大涨6.56%，溢价再超10%，成交额30.6亿元，换手率901%。
南方基金盘后紧急公告，亚太精选 ETF（159687）二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值， 出现较大幅度溢价。特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，投资者如果盲目投 资，可能遭受重大损失。若本基金 2025 年 2 月 17 日二级市场交易价格溢价幅度未有效回 落，本基金有权采取向深圳证券交易所申请盘中临时停牌、延长停牌时间等措施以向市场警 示风险，具体以届时公告为准。
数据显示，今年以来27个交易日，南方基金亚太精选ETF（159687）已经发布22份溢价风险提示公告。
重仓阿里、腾讯等
消息面，民营企业家座谈会举行，提振市场信心。东吴证券表示，民营企业座谈会释放了鼓励支持民营经济发展的积极信号，对于激发市场活力、增强发展动力具有重要意义。本次座谈会也将成为新一轮民企和科技乘风发展的起点，资本市场预计将显著受益。截至2025年2月14日，民营企业总市值占比已从2018年初的29%提升至37%，民营经济在资本市场的重要程度逐步提升。在当前民营企业带来科技新突破的背景下，再次召开座谈会，体现了高层稳经济、稳市场主体的决心。关注后续金融、立法、营商环境等一揽子政策落地进展，进一步提振市场信心和情绪。
亚太精选ETF（159687），全称是南方基金南方东英银河联昌富时亚太低碳精选 ETF（QDII）。其标的ETF是在新加坡交易所上市交易的南方东英银河联昌富时亚太低碳指数ETF（CSOP CGS-CIMB FTSE Asia Pacific Low Carbon Index ETF），旨在反映亚太市场大盘和中盘股的表现。CSOP Asset Management Pte． Ltd．是南方东英资产管理有限公司在新加坡设立的全资子公司。目前占基金资产净值比值99%。剩余的1%一般都是为了应对赎回的现金。
从穿透持仓看，亚太精选ETF（159687）前20大成分股，个股集中度较低，第一大重仓股“台积电”的占比远低于10%，前10大重仓股的总占比也不足30%。主要企业是亚洲、太平洋地区（如澳大利亚）的低碳科技型龙头企业。
行业占比涉及11个行业，其中第一大重仓行业科技（22.79%），之后是金融（22.20%）、可选消费（17.34%）、工业（12.33%）。分属不同大类，相关性较低，行业配置非常均衡分散。国家/地区分布看，该指数共涉及11个国家/地区，在跨境ETF中，属于国家数量较多的了。日本占比达46.55%、其次是中国与澳大利亚，分别占比14.10%与13.09%；最后是台湾与韩国，占比接近10%。另还有少量印度、印度尼西亚、新加坡、泰国。总体呈现出持仓均衡分散+业绩相对稳健的特点。
高溢价从何而来？
南方基金亚太精选ETF（159687）频繁出现高溢价的现象，主要与以下多重因素相关，涉及市场供需、产品特性、交易机制及投资者行为等多个维度：
1． QDII额度限制与基金规模“天花板”
QDII额度受限：跨境ETF需通过QDII（合格境内机构投资者）额度投资境外资产，而QDII额度由国家外汇管理局审批，具有总量限制。当基金规模接近或达到额度上限时，管理人无法通过新增申购来扩大基金规模，导致二级市场供需失衡。
规模较小：亚太精选ETF等跨境ETF普遍规模较小（部分产品规模不足10亿元），较小的规模使得少量资金即可显著推高交易价格，形成高溢价。例如，规模小的ETF日均成交量有限，资金炒作更容易放大价格波动。
2． 套利机制失效
一二级市场套利受阻：理论上，当ETF溢价时，套利者可通过申购ETF份额并在二级市场卖出获利，从而平抑溢价。但QDII额度限制导致申购通道受限，套利机制难以有效运作。此外，部分跨境ETF（如互挂模式）需通过境外市场间接投资，交易成本和时间成本较高，进一步削弱套利动力。
申购赎回暂停：在QDII额度紧张或市场波动剧烈时，基金公司可能暂停申购赎回（如南方基金旗下沙特ETF曾暂停申赎），直接阻断套利路径，导致溢价持续。
3． 市场情绪与投机行为
短期炒作与非理性追涨：近期跨境ETF成为市场热点，部分投资者因追逐主题行情（如低碳经济、沙特转型等）而忽视基本面，推高交易价格。例如，标普消费ETF曾因资金涌入溢价率超50%，亚太精选ETF也因市场对亚太低碳主题的乐观情绪被热捧。
T+0交易与高换手率：跨境ETF支持T+0交易，允许日内多次买卖，吸引了短线投机资金。数据显示，部分跨境ETF换手率超1000%，高频交易加剧价格波动，形成“高溢价—高波动—更多投机”的循环。
4． 产品设计及运作特点
跟踪误差与隐性成本：亚太精选ETF跟踪富时亚太低碳指数，但因其采用“互挂模式”（通过购买境外ETF间接投资），需承担境外ETF的管理费及汇率成本，实际费率可能高于表面披露的0.25%。此外，其跟踪误差较大（2025年初达0.49%），偏离指数表现，削弱了套利效率。
行业主题属性：作为低碳主题ETF，其成分股集中于环保、新能源等领域，契合当前全球碳中和趋势，易受政策利好刺激，吸引资金短期集中流入。
5． 市场流动性分化
流动性集中于头部产品：尽管跨境ETF种类繁多，但资金更倾向于追逐少数热门产品（如亚太精选ETF、沙特ETF等），导致这些产品的流动性集中，价格波动被放大。相比之下，冷门ETF因缺乏关注，可能长期处于折价状态。
高溢价不可持续，建议关注成分股基本面和指数长期趋势
市场人士指出，跨境ETF实行T+0交易是遭到爆炒的重要原因之一，T+0交易就是一波炒一波，部分投机者认为，只要后面有人接盘，能跑掉就行，就是大家击鼓传花游戏，风险极大。猜测，还有一种可能存在的情况，部分游资不敢炒作小盘股，怕小盘股退市风险，所以改去炒作小盘ETF了。
市场人士建议，南方基金亚太精选ETF的高溢价是市场供需失衡、套利机制受限、短期投机炒作及产品特性综合作用的结果。投资者需警惕以下风险：第一，溢价回落风险，高溢价不可持续，一旦市场情绪逆转或套利通道重启，价格可能快速回归净值，导致亏损。第二，流动性风险，规模较小的ETF可能出现流动性枯竭，难以按合理价格成交。第三，政策与额度风险，QDII额度调整或外汇管制政策变化可能进一步影响基金运作。
应对策略方面，建议关注基金公告中的溢价率、申赎状态及额度使用情况；避免在溢价率超过10%时追高，可等待溢价收窄后参与；长期投资者应更关注成分股基本面和指数长期趋势，而非短期价格波动。
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