永续债升温头部险企接连出手资本补充需求为何如此旺盛

　　来源：北京商报

　　进入2025年以来，险企发行永续债节奏逐步加快。据北京商报记者梳理，近几日，陆续有交银人寿、泰康养老、泰康人寿、平安人寿等险企合计发行237亿元永续债，另有新华保险不超过100亿元的永续债在路上。

　　此前，监管明确“偿二代”二期过渡期延长一年，给更多险企“以时间换空间”的机会。业内预计，偿付能力承压的保险公司为补足资本或将加快发债节奏。

　　密集发行

　　无固定期限资本债券，也被称为“永续债”，指发行没有固定期限、含有减记或转股条款、在持续经营状态下和破产清算状态下均可以吸收损失、满足偿付能力监管要求的资本补充债券。

　　近期，险企接连发行永续债，主体多为头部险企。具体来说，泰康保险集团旗下两家子公司泰康人寿、泰康养老分别发行了60亿元、20亿元永续债，其中，泰康养老开启了养老险公司发行永续债的先河。此外，2月21日，交银人寿发行规模为27亿元的永续债，票面利率为2.20%；规模最大的一笔是2月27日平安人寿发行的130亿元的永续债，其中包含基本发行规模80亿元，附不超过50亿元的超额增发权，票面利率2.35%。

　　除永续债外，保险公司也在积极发行资本补充债，包括中英人寿、财信吉祥人寿在1月分别发行了15亿元和10亿元的资本补充债。不过，相较于资本补充债券，险企发行永续债势头更猛，近日新华保险也对外透露信号，拟发行不超过100亿元永续债。

　　为何近期险企更青睐永续债？中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，资本补充债券主要是保险公司为了补充资本金、提高偿付能力而发行的债务工具，其期限和利率通常根据市场情况和保险公司的需求来确定。而永续债则是一种无固定期限或期限非常长的债券，具有在特定条件下可以无限期递延支付利息和本金的特点，这使得永续债在财务上具有更大的灵活性。相较于资本补充债券，永续债偿付顺序更靠后，次级属性更强。

　　发债热情有望延续

　　实际上，自2023年以来，保险业便掀起发债“补血”的热潮，2023年险企发债规模首次突破千亿元。2024年，保险公司债券发行规模达1175亿元，再创历史新高。

　　保险公司密集发债，主要是基于补充资本，提高偿付能力的考虑。如平安人寿党委书记、董事长兼临时负责人杨铮表示，本期债券发行将提升平安人寿核心偿付能力充足率，进一步强化平安人寿资本实力，为各项业务的稳健发展奠定基础。

　　较低的票面利率，也是险企热衷发债的原因之一。北京商报记者梳理发现，2023年以前，险企发债票面利率普遍在3%以上。目前永续债发行的票面利率持续走低，已经跌破了2.5%。业内人士告诉记者，票面利率的降低可能反映了市场对保险公司信用等级的认可以及当前市场利率水平的整体下降趋势。对于保险公司来说，债券利率降低是一个积极信号。发行债券利率降低意味着保险公司能够以更低的成本筹集资金，它有助于降低融资成本、提高资金使用效率。

　　展望未来险企发债趋势，柏文喜表示，在低利率环境下，市场对优质信用主体的认可度较高，险企永续债的市场接受度也将进一步提升。招联国际预测，2025年险企发债融资补充资本的规模仍有望维持在千亿以上。考虑到资本补充债仅能补充险企的附属一级资本，对核心偿付能力充足率无法起到“增值”作用，而发行永续债可直接补充核心二级资本，提升险企的核心偿付能力充足率，预计2025年永续债的发行规模有望进一步扩容。