推动中长期资金入市资本市场“长钱短投”困境如何解

专题：金融视角·聚焦2025年两会

　　全国两会期间，“增强资本市场内在稳定性，推动中长期资金入市”成为资本市场改革的核心议题之一。

　　今年初，为推动中长期资金入市，六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，对构建“长钱长投”的制度环境作出体系化安排，针对打通中长期资金入市堵点卡点提出了多项重点举措。

　　在业内受访人士看来，推动中长期资金入市有助于稳定市场的长期资金供给，优化市场投资结构。机构预计，全渠道、多维度推动中长期资金入市，综合测算或将为市场带来超万亿规模增量资金。

　　“未来，可以期待进一步放宽入市门槛，简化入市流程，提供税收优惠，丰富指数基金产品体系，建立风险补偿机制等，吸引更多养老金、企业年金等长期资金入市。”第十四届全国人大代表、清华大学国家金融研究院院长田轩接受第一财经采访时表示。

　　中长期资金总量仍有提升空间

　　“从投资端看，资金不稳定、投资行为短期化问题仍然较为突出，中长期资金总量仍然明显不足，引领作用发挥不充分。”2025年2月初，证监会主席吴清在《求是》杂志刊发的署名文章中如是表示。

　　中长期资金作为维护市场平稳健康运行的“压舱石”，近年来，在政策支持引导、市场需求提升、行业快速发展等多重因素共同作用下，商业保险资金等各类长期资金运用规模显著增长，但受制于考核周期短、投资比例受限、市场化运作不足等，各类长期资金投资权益资产的比例仍有较大提升空间。

　　数据显示，当前商业保险公司权益投资比例政策上限平均约为25%，但持有A股流通市值（含权益类基金）规模约3.2万亿元，占比仅10%。基本养老保险基金规模占其委托投资规模的比例约14%，距离30%的政策上限也还有很大空间。企（职）业年金基金权益资产投资比例上限为40%，但目前企（职）业年金基金投资A股比例仅14%左右。

　　此外，公募基金持有A股市值也仍有较大抬升空间。据机构分析，截至2024年12月，公募基金资金净值为32万亿元，投资于A股的市值为5.9万亿元，占比18%，处于2013年来中枢以下的水平，且公募基金持有的A股市值近3年的滚动年化复合增速为-2.8%。

　　“当前市场中长期资金仍不足，政策或引导中长期资金入市。”海通首席经济学家荀玉根分析，当前A股波动性较大，2002年以来沪深300振幅均值为43%，而美股1982年以来均值为31%，可见美股振幅明显低于A股。此外，对比美股来看，A股市场面临机构投资者占比不高的问题，在总市值口径下，24Q3机构投资者占比仅18%，而24Q3美股市值中机构投资者占比达55%。

　　如何破解“长钱短投”困境

　　为破除长期资金入市制度障碍，2024年以来，中央金融办、证监会出台《关于推动中长期资金入市的指导意见》，六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，对构建“长钱长投”的制度环境作出体系化安排。

　　此前，证监会发布实施《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，明确加大投资端改革力度，包括落实好《关于推动中长期资金入市的指导意见》及实施方案，打通中长期资金入市卡点堵点；推动养老金、保险资金等合理扩大投资范围，推动各类专业机构投资者建立健全三年以上长周期考核机制等。

　　吴清近日发表署名文章《充分发挥资本市场功能更好服务新型工业化》，提出着眼于“长钱更多、长钱更长、回报更优”等目标，继续积极创造条件吸引更多中长期资金进入资本市场，推动形成“长钱长投”的制度环境，稳步提高中长期资金投资A股规模和比例，改善资本市场资金供给与结构。

　　“自去年以来，六部委联合推动各类中长期资金入市，这一政策已取得显著成效，这些资金具有长期性和稳定性的特点，稳定了市场预期，减少了市场的短期波动。公募基金、保险资金、外资等长线资金加速入市，也优化了市场的投资者结构，提高了机构投资者的占比。”田轩表示。

　　“未来政策有望加强对中长线资金引导。”荀玉根认为，具体包括三个方面：一是加快养老金第二、三支柱入市速度；二是加快落实三年以上考核制度，优化新产品发行机制；三是推动资本市场加快高水平开放，引导长线外资增配中国资产。

　　田轩表示，除已有的公募基金、保险资金、养老金等，积极打通更多堵点、难点，引导更多种类的中长期资金入市，如企业年金、信托资金等，持续壮大中长期资金的力量。拓宽外资投资渠道，优化外资持股比例限制，推动更多国际长期资本参与中国市场，形成多元化资金供给格局。同时，完善配套政策，如完善长期资金投资考核机制，加强对市场的监管和执法力度，加大对投资者的教育和保护力度等，为长期资金提供良好的投资环境。

　　此外，田轩还建议，进一步放宽社保资金、险资、银行资金投资比例和范围限制，适度优化风险系数规定，优化中长期资金入市审批程序，拓宽引导社保基金、保险基金、企业年金等各类中长期资金入市渠道；通过做市交易进一步改善投资者结构，提高机构投资者比例；丰富不同期限、风险等级的金融产品，满足多元化投资需求等。

　　“总的来说，期待2025年资本市场改革能够进一步提升资本市场的包容性和适应性，提高其市场化水平，增强资本市场服务新质生产力发展的能力，促进经济结构不断优化、转型和升级。”田轩表示。