出品：新浪财经上市公司研究院
作者：光心
武汉新芯集成电路股份有限公司（下称“新芯股份”）是主要从事特色存储、数模混合、三维集成领域的12英寸半导体特色工艺晶圆代工企业。
2024年9月末，公司科创板上市申请获得受理，其披露的招股说明书数据暴露出诸多问题：
一是2023年全球需求疲软下公司业绩已然大幅下滑，且公司在大客户数据和关联交易披露上有些矛盾和语焉不详。
二是公司产能未打满，却要募资大幅扩产，新建产能的消纳和资金融通均存在不确定性。
三是递表之前进行大额分红、增加30名新股东，是否有炒短线、清仓式分红之嫌？
2023年增收不增利 采购数据与大客户“打架” 神秘“公司三”背后关联丛生
2023年，受全球经济疲软、市场需求不振等因素影响，半导体进入行业下行周期，库存消化成为2023年半导体行业的主旋律。
在此背景下，公司盈利能力严重受损，2023年公司销售毛利率仅有22.69%，较2022年下降13.82个百分点。受此影响，公司营收与归母净利润走势背离，出现“增收不增利”现象。2023年，公司营业收入同比增长8.76%至38.15亿元，而归母净利润却大幅下跌45.05%至3.94亿元。
值得注意的是，在如此差强人意的业绩中，还存在着销售数据上的疑点。
招股说明书显示，恒烁股份近年一直是公司前五大客户之一，对其销售金额占营收的比例在7%到10%左右。据新芯股份在招股说明书中披露的数据，2021年到2023年公司对恒烁股份的销售金额分别为3.02亿元、3.44亿元、2.86亿元。而根据恒烁股份披露的数据，同期恒烁股份对第一大供应商的采购额分别为2.93亿元、3.03亿元、2.67亿元。
新芯股份披露的数据分别比恒烁股份披露的数据高出约0.09亿元、0.41亿元、0.19亿元，这是“财技”还是另有原因？新芯股份的营收和恒烁股份的盈利，到底哪一个被高估？
此外，新芯股份与招股说明书中神秘“公司三”的关系也非常引人遐想，二者之前存在着资金借贷、厂房租赁、业务往来的多重联系。
首先是资金拆借关系，2021年9月29日，新芯股份与公司三签订《统借统还资金分拨协议》，向其借入资金人民币7亿元，利率为1.75%，还款期限为2026年8月。截至2024年一季度末，新芯股份尚未偿还的借款本金余额为4.3亿元。
公司三一边给新芯股份融资，一边在租用新芯股份的厂房。2021年到2023年，公司三分别向新芯股份支付租赁费和配套使用费18,901.63万元、17,002.02万元和19.51万元，合计共3.59亿元。
另外值得注意的是，公司三在租赁结束之后，新芯股份还花费21.43亿元买下公司难以搬运的部分设备，且其中有部分设备在出售时甚至已设立抵押。
最后，新芯股份与公司三还存在着直接业务联系，2021年到2024年一季度，新芯股份从公司三购买商品、接受劳务的金额分别为2659.50万元、1306.58万元、573.40万元、2.11万元，向公司三销售商品、提供劳务的金额分别为2770.01万元、85.47万元、23.56万元、0元，且2021年和2022年公司三都是新芯股份应收账款余额排名第一的客户，来自公司三的应收账款占全部应收账款的四成。
综合来看，公司三是新芯股份的客户和供应商，公司三为新芯股份提供7亿融资，新芯股份又为公司三提供厂房并在设备难以搬离时提供资产流动性，二者的关系或许非同一般。
如此重要的公司，却对它的名称秘而不宣，仅以“公司三”代替，这背后是否另有隐情？
产能不满却逆势扩张 310亿项目资金缺口巨大
在招股说明书中的产能利用率核算部分，新芯股份因不同工艺平台的工艺步骤数存在较大差别，而按照工艺步骤数汇总计算出产能利用率，这与其他三家可比公司的计算方式有所差异。
按照公司选择的计算方法，公司2021年到2024年一季度产能利用率分别为99.93%、90.95%、79.38%、79.66%，逐年降低且近期在八成左右，显然未能满负荷运作。
若直接按照产量/产能的方式计算，则2021年到2024年一季度公司的产能利用率分别为94.27%、74.51%、51.80%、61.09%，利用率水平更低。
在此情况下，新芯股份却要上市募资扩产。招股说明书显示，公司拟募资48亿元，投入建设“12英寸集成电路制造生产线三期项目”和“特色技术迭代及研发配套项目”。其中，12英寸集成电路制造生产线三期项目预计经历2年建设期、2年爬坡期，最终达到5.0万片的月产能。
粗略计算，新项目5.0万片/月的产能对应约60万片/年的年产能。截至2023年末，公司产能为53.11万片/年，新项目建成后产能将直接翻倍，新增产能的消纳或存在不确定性。
另外值得注意的是，“12英寸集成电路制造生产线三期项目”的总投资金额为280亿元，加上“特色技术迭代及研发配套项目”的投资金额为30亿元，两项目合计总投资金额为310亿元。而新芯股份此次募资额仅为48亿元，可谓是杯水车薪。
面对巨大的资金缺口，新芯股份表示，本次募集资金到位之前，公司可以根据项目进展情况使用自筹资金先行投入。募集资金到位后，公司将首先置换前期投入的自筹资金，剩余款项按照募集资金使用的相关规定用于募投项目的后续建设。
这种“先投入、后补充”的方式是否稳健？在如此巨大的资金缺口下，该项目是否存在后续融资风险？请投资者们审慎看待。
30名股东突击入股 递表前一年突击分红
另外比较刺眼的是公司的股权结构。
据招股说明书披露，公司第一大股东为长控集团，而长控集团不存在实际控制人，也因此新芯股份并不存在实际控制人。而令人心生疑虑的并非这些大股东，而是在公司申报上市半年前突击入股的30名新股东。
2023年11月至2024年1月，光创芯智、光谷半导体、武汉芯盛、武创星辉等合计30名投资人分批次与新芯有限、长控集团签署相关协议，就向新芯有限增资事项作出约定。2024年2月，新芯股份增资完成，注册资本直接由57.82亿元增至84.79亿元。如此剧烈的股权变动，难免引发市场对资方“炒短线”的质疑。
另外值得关注的是，在招股书报告期内，公司仅在2023年进行了一次分红，当年现金分红为5亿元，而当年归母净利润仅有3.94亿元。对比之下，公司业绩更好的2021年和2022年却并未进行分红。
新“国九条”已明确强调，严把发行上市准入关，将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单。新芯股份的上市之路能否顺利，还请各位审慎跟踪看待。
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