益诺思2024年增收不增利业绩趋缓背后暗藏三大隐忧

　　上海益诺思生物技术股份有限公司（以下简称“益诺思”，证券代码：688710）于2024年9月登陆科创板后，交出的首份年度业绩快报却不尽如人意。尽管营收同比增长9.94%至11.42亿元，但归母净利润同比下滑24%，扣非净利润降幅更达28.12%。这份“增收不增利”的成绩单背后，暴露出公司核心业务模式脆弱、会计处理争议以及行业竞争加剧等多重风险。

　　隐忧一：核心业务高度依赖实验猴，价格波动吞噬利润

　　益诺思作为一家以非临床CRO服务为主的企业，其核心业务——非临床安全性评价——严重依赖实验用猴。招股书显示，2023年上半年，涉及实验猴的业务收入占比已超53%。然而，实验猴市场价格近年来剧烈波动：2021年单价飙升至10.78万元/只，2023年回落至9.37万元/只，而2024年政府采购价进一步跌至8万元/只。

　　尽管益诺思曾通过早期低成本储备实验猴维持毛利率逆势增长（2021-2023年毛利率从38.40%升至43.63%），但上市后这一优势迅速消失。2024年前三季度，公司毛利率断崖式下滑至36.29%，主因前期低价储备消耗殆尽，叠加订单价格下降。这表明，公司盈利高度受制于单一原材料价格波动，抗风险能力薄弱。

　　隐忧二：会计处理争议，存货减值计提时点存疑

　　益诺思与同行昭衍新药在实验猴的会计处理上存在显著差异。昭衍新药采用公允价值计量，2023年因实验猴市价下跌计提2.9亿元减值损失；而益诺思选择成本模式计量，同期仅计提400余万元存货跌价准备。这一差异使得益诺思在上市前毛利率“逆势”增长，却在上市后突然大幅计提4370万元减值损失（其中超80%为存货跌价）。

　　这一操作引发市场质疑：公司是否通过会计手段延后减值计提以美化上市前业绩？随着实验猴市价持续下行，未来存货减值压力或进一步暴露，可能对利润形成持续拖累。

　　隐忧三：行业竞争加剧，订单价格与毛利承压

　　2024年，医药行业投融资放缓导致CRO市场需求收缩，行业竞争加剧。益诺思在公告中直言，毛利下降是利润下滑的主因之一。对比同行，昭衍新药毛利率已连续三年下滑至42.62%，而益诺思虽曾短暂逆势增长，但2024年已低于可比企业水平。