来源：智通财经网
平安证券发布研究报告称，预期改善推动估值修复，继续关注银行股息配置价值。当前，板块平均股息率达到4.47%，较以10年期国债衡量的无风险利率的溢价水平仍处于高位，且仍在持续走阔。目前板块静态PB仅为0.66倍，安全边际较为充分。个股维度，该行推荐：1）基本面稳健，受益于政策预期修复的区域行，并关注股份行困境反转预期下的配置机会；2）高股息个体的配置价值依然突出。
事项：国家金融监督管理总局公布2024年4季度主要监管指标，4季度末我国银行业金融机构本外币资产总额444.6万亿元，同比增长6.5%（7.3%，24Q1-3），2024年商业银行累计实现净利润2.3万亿元，同比回落2.3%。24年末商业银行净息差为1.52%（1.53%，24Q1-3）。资产质量方面，商业银行24年末不良率1.50%，环比下降6BP，拨备覆盖率211%。
平安证券主要观点如下：
盈利增速回落，大小行分化明显。
24A商业银行累计净利润增速水平同比转负至-2.3%（0.5%，24Q1-3），拆分来看，大行、股份行24A净利润增速环比改善，分别较3季度末上升0.9pct、1.2pct至-0.5%/+2.4%、城商、农商行24A净利润增速分别为-13.1%/-9.7%，较3季度末回落16.5pct/12.7pct，银行间分化明显。该行认为在稳增长政策持续落地的推动下，大行、股份行盈利边际企稳，中小行盈利低增长状态一定程度受到中小金融机构风险化解的影响，同时存量按揭贷款利率调整，以及LPR下调对银行营收仍存影响。
息差持续收窄，资负两端同向调整。
商业银行24A净息差水平环比24Q1-3下降1BP至1.52%，其中大行、股份行、城商行和农商行24A净息差分别环比变化-1BP/-2BP/-5BP/+1BP至1.44%/1.61%/1.38%/1.73%，该行预计资产端收益率的下行仍是主要的拖累因素。展望未来，LPR调降以及重定价的压力预计仍将持续拖累行业整体息差水平，同时考虑到存款挂牌利率下调，或将一定程度上推动息差企稳。规模方面，商业银行24年末总资产规模同比增长7.2%，其中大行、股份行、城商行和农商行分别同比增长7.6%/4.7%/9.0%/6.0%，增速水平分别环比变化-1.6pct/0.1pct/0.2pct/0.0pct，内部分化趋势持续。
资产质量有所改善，风险整体可控。
24年末商业银行不良率较3季度末下降6BP至1.50%，其中大行、股份行、城商行和农商行分别环比变化-2BP/-2BP/-6BP/-24BP至1.23%/1.22%/1.76%/2.80%；关注率方面，24年末商业银行关注率环比下降6BP至2.22%，资产质量有所改善。拨备方面，24年末商业银行拨备覆盖率环比3季度末抬升1.71pct至211%，拨贷比环比下降9BP至3.18%，风险抵补能力整体保持稳定。
风险提示：（1）政策推进不及预期；（2）宏观经济下行超出预期；（3）金融政策监管风险。
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