油粕专题丨马棕油库存偏紧，斋月有需求支撑

　　来源：新世纪期货

　　东南亚棕油库存偏紧

　　1月马棕油产量由于产区多地出现连续强降雨天气大幅下滑，处于近三年同期最低水平，2月份马来西亚棕榈油仍处于季节性减产周期，预估产量继续下滑。1月马棕油库存环比下降7.55%，降至158万吨，低于机构预估，也远低于十年均值水平，库存偏紧，因东马降雨较多及工作日偏少，预计2月产地棕榈油库存有望继续下降。

　　图1 马棕油月度库存

　　斋月节需求值得期待

　　马来棕榈油需求依然疲软，不过后期斋月节需求值得期待。船运调查机构ITS和AmSpec表示，马来2月1-15日棕榈油出口量环比下降了12.3%至19.9%。2025年印度斋月在3月1—31日，相比去年更加提前。印度作为全球第一大油脂进口国，是影响油脂市场的关键力量，过去几个月印度减少棕油进口，植物油库存降至217.6万吨中性偏低水平，面临即将到来斋月需求、印度潜在的精炼棕油提税及印尼出口专项税上调风险，棕油进口利润好转或有望驱动印度在近期增加棕榈油采购。

　　随着B40实施节点临近，短期内刺激了市场情绪，印尼能矿部还表示，将在2026年尝试实施B50计划，这将继续提振棕榈油市场对生物柴油需求的信心。不过执行的主要障碍还没有完全清除，如技术测试尚未完成，补贴资金严重不足等。

　　大豆到港延迟会影响开机率

　　巴西大豆装运偏慢于去年同期，局部地区进口大豆到货和卸港推迟，可能会增加后续供应量，JCI数据，截至2月17日，巴大豆对华发船总量为424.29万吨，去年同期593.86万吨，同比减少169.57万吨，降幅28.55%。若偏慢节奏持续向3月份推进，则原本预计将在4月份供应拐点可能也会受到影响，部分油厂因缺豆叶确有停机计划。

　　图2进口大豆到港预估

　　棕油供应偏紧

　　2-3月大豆供应季节性减少可能会影响豆油供应，棕榈油进口偏少，库存处于低位。Mysteel调研显示，截至第6周，全国重点地区棕油商业库存46.18万吨，环比减少2.87万吨，减幅5.85%；同比去年67.105万吨减少20.925万吨，减幅31.18%。国内进口棕油2月船期预估为10.8万吨，去年同期为9.57万吨，同时3月和4月的采购量较少，预计棕榈油库存将持续处于低位。

　　图3 棕榈油港口库存

　　图4 棕榈油月度进口预估量

　　油脂市场展望

　　马棕油库存量为一年多以来最低水平，因雨季持续产量偏低，随着下个月斋月将要到来，假期期间种植园工人的生产效率预计下降，印度低库存背景下存在斋月备货需求，预计2月马棕库存仍可能下降，印尼能源部官员表示预计B40生物柴油计划将在下个月全面实施，市场观望印度斋月备货及B40政策落地情况。另外巴西近月强劲大豆升贴水给油脂油料带来成本驱动。一季度我国大豆到港量偏低，后期油厂开工率可能面临积极性下滑，一季度棕榈油买船偏少，短期棕油供需偏紧，库存持续下滑，棕榈油震荡偏多，关注南美天气及马棕油产销。