瑞和股份“追光”十年失败告终？深陷债务泥潭面临重整营收规模逐年萎缩累亏16亿

　　出品：上市公司研究院

　　作者：君

　　2025年2月17日，瑞和股份公告称，公司收到申请人发来的《重整及预重整申请通知书》，申请人以公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值为由，于当日向深圳中院申请对公司进行重整，并申请启动预重整程序。

　　如果法院裁定受理申请人提出的重整申请，则深圳证券交易所将对公司股票交易实施退市风险警示；如果公司因重整失败而被宣告破产，则公司股票将面临被终止上市的风险。

　　近年来，受地产下行影响，叠加光伏业务开展不及预期，瑞和股份营收规模逐年萎缩，深陷亏损泥潭，未弥补亏损已超过16亿元。

　　业务规模持续萎缩未弥补亏损达16亿元

　　公开资料显示，瑞和股份主要从事政府机构、央国企、房地产开发商、大型企业、高档酒店、交通枢纽、园林绿化等综合性专业化装饰设计、工程施工业务以及光伏电站运营、光伏项目施工安装等。

　　2011年9月，瑞和股份于深交所主板发行上市。

　　上市后多年，瑞和股份的经营业绩保持稳定增长态势，截至2019年的营收规模已触及40亿元门槛，年复合增长率约为15.90%，净利润也创下1.85亿元的历史记录。

　　好景不长。2020年，央行、银保监会等针对房地产企业提出“三条红线”，发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》。随着地产行业调控政策趋严，下游房企客户融资受到限制，资金压力增大，行业开始加速洗牌。叠加疫情冲击，建筑装饰行业项目开工受限，企业面临施工进度延缓、成本增加等问题，尤其是瑞和股份这类依赖线下业务、现场施工的企业，订单获取、项目交付难度加大。

　　在此背景下，公司经营业绩开始走下坡路，2020年的营业收入、净利润分别同比下滑1.42%、12.71%。

　　近年来，建筑装饰行业面临诸多挑战，由于宏观经济压力、原材料价格波动、供应链受阻等因素影响，企业的成本上升，利润空间受到挤压。其中，中小建筑装饰企业，在资金实力、市场竞争力等方面劣势凸显，经营压力增大。

　　2021年、2022年、2023年、2024年1-9月（以下简称“报告期”），瑞和股份的营业收入分别为35.17亿元、21.50亿元、15.52亿元和5.88亿元，分别同比变动-6.55%、-38.89%、-27.80%和-50.56%；扣非后归母净利润分别为-18.51亿元、-1.02亿元、-4.47亿元和-1.05亿元，分别同比变动-1429.45%、94.48%、-337.64%和-5.59%。

　　2024年度，瑞和股份预计实现归母净利润-1.55亿元到-1.98亿元，扣非后归母净利润-2.25亿元到-2.68亿元。

　　据此测算，截至2024年末，公司的未弥补亏损将高达16.31亿元到16.74亿元，约是实收资本的4倍。

　　从在手订单情况来看，瑞和股份2025年的经营情况恐也不容乐观。

　　截至2024年末，公司累计已签约未完工的合同金额19.66亿元，2023年末为22.77亿元，同比下滑13.66%。

　　需要指出的是，虽然瑞和股份早在2015年就涉足光伏产业，但业务规模却始终未取得突破性进展。

　　2021年、2022年、2023年、2024年上半年，瑞和股份光伏业务的销售收入分别为1.32亿元、1.33亿元、0.97亿元和0.49亿元，分别较上年同期变动1.10%、0.71%、-26.94% 和-23.08%；占营业收入的比例分别为3.77%、6.21%、6.28%和11.99%。

　　其次，光伏EPC行业当前厂商服务同质化严重，行业竞争激烈。公司光伏EPC业务虽然规模较小，但毛利率却异常高于同行。

　　2021年、2022年、2023年、2024年上半年，瑞和股份光伏业务的毛利率分别为67.61%、65.96%、63.54%和64.10%，变动幅度较小且各期均高于60%。

　　而位于第一梯队的晶科科技，同期毛利率分别为41.63%、48.28%、40.37%和47.17%，与瑞和股份相差近20个百分点；特变电工新能源产业及配套工程的毛利率分别为40.14%、57.82%、31.95%和4.86%，与瑞和股份差距则更为显著。

　　一方面是业务规模持续萎缩，一方面是盈利水平遥遥领先，瑞和股份的光伏EPC业务是否真的具备如此大的竞争优势？

　　值得注意的是，近年来瑞和股份的审计机构变更极为频繁。

　　2020年10月发布公告，将2020年度审计机构由天健变更为容诚；

　　2022年10月发布公告，将2022年度审计机构由容诚变更为亚太；

　　2024年8月发布公告，拟将2024年度审计机构由亚太变更为亚泰国际；

　　2024年12月发布公告，将2024年度审计机构由亚泰国际变更为尤尼泰振青。

　　深陷债务漩涡濒临退市边缘

　　目前，建筑装饰业务及设计业务占瑞和股份营业收入比重达90%以上，属于公司主营业务。

　　近年来，房地产行业景气度持续走低，房地产市场较为低迷。尤其在公司前第一大客户恒大地产及部分地产企业债务暴雷后，整个房地产行业产业链上下游受到严重冲击。

　　受下游客户债务危机影响，公司应收账款周转缓慢，流动性压力加剧。报告期内，公司应收账款周转率分别为1.41、0.78、0.59和0.23，呈现快速下降趋势。截至2024年9月末，应收款项及合同资产账面价值分别为9.67亿元和16.33亿元，合计占总资产的70.25%。

　　报告期内，信用减值损失金额分别为-6.96亿元、1.58亿元、-2.92亿元和-2.09亿元，占净利润的比例分别为38.33%、464.71%、83.19%和232.22%，是造成公司盈利承压的重要原因之一。

　　在此背景下，公司长期处于“失血”状态，报告期各期，现金及现金等价物净增加额分别为-0.70亿元、0.29亿元、-1.70亿元和-0.65亿元。

　　截至2024年9月末，公司资产负债率高达91.19%，流动比率和速动比率分别为1.08和1.06，均逼近理论安全值。

　　《2024年半年度报告》显示，公司货币资金余额1.81亿元，其中，因法院冻结、农民工专户资金以及保函保证金等而使用受限的货币资金总额共计1.59亿元，即实际可供使用的货币资金仅剩2000余万，而一年内到期的非流动负债高达2.44亿元，面临巨大的资金缺口。

　　截至2025年2月14日，公司及控股子公司连续十二个月内累计诉讼、仲裁事项涉案件共计28件，涉案金额合计约为2815.25万元（其中2025年2月13日星期四当日统计归档6个案件材料，金额为737.47万元），占公司最近一期经审计净资产绝对值约11.91%。

　　2025年2月17日，公司收到债权人深圳市环亚石材供应链有限公司（以下简称“申请人”）发来的《重整及预重整申请通知书》，申请人以公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值为由，于2025年2月17日向深圳市中级人民法院申请对公司进行重整，并申请启动预重整程序。

　　目前，公司尚未收到法院对申请人申请公司重整及预重整的受理文件，申请人的重整及预重整申请能否被法院裁定受理，以及具体时间尚存在不确定性。

　　根据《深圳证券交易所股票上市规则》（2024年修订）相关规定，如果法院裁定受理申请人提出的重整申请，则深圳证券交易所将对公司股票交易实施退市风险警示；如果公司因重整失败而被宣告破产，则公司股票将面临被终止上市的风险。

　　据悉，申请人因与公司买卖合同纠纷，于2023年6月向深圳市罗湖区人民法院提起诉讼，请求判令公司支付货款、质保金及利息合计387.69万元。诉讼中双方达成调解协议，由公司向申请人分期支付货款及质保金合计370.17万元，罗湖法院据此作出（2023）粤0303民初14348号《民事调解书》，调解书生效后，公司未完全履行前述《民事调解书》，申请人即向罗湖法院申请强制执行，因公司没有可供执行的财产，罗湖法院裁定终结本次执行。截至目前，公司尚欠申请人本金216.52万元及相关利息未付。