博时基金王祥：特朗普关税引发避险跨域套利海外黄金呈大涨行情

　　春节假日期间，海外受特朗普关税忧虑引发的跨域套利继续演绎逼仓行情，且对于现货紧张的恐慌传导至伦敦市场，进一步激发短期市场情绪，黄金资产呈现明显上涨。

　　市场观点方面，春节期间（1.27~2.7），海外黄金呈现大涨行情，对特朗普潜在关税收紧所引发的现货忧虑进一步发酵，从纽约期货市场传导至伦敦现货市场。其演绎逻辑在上一期的报告中已有说明，挤仓行为本质上是事件交易的一种形式，历史上看事件驱动交易持续性不高，但空间与演进阶段较难判断。

　　传统逻辑上，上周五（2月7日））公布的美国1月非农数据韧性波动，虽当月就业人数不及预期，但前两月数据被上修，且失业率下降、工资上升。由于特朗普上任时间仍短，其移民政策修正所引发的就业波动应尚未能反应至就业市场中，短期波动或仍为寒冷天气所致。劳工局很快将发布对前一年非常数据的整体修正，其影响程度将显著大于单次非农表现，值得关注。若其如去年一样出现明显下修，则本已沉寂的宽松预期可能重新复燃。

　　上周内另一项重要事件是中国放开部分保险机构的黄金投资限制，试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点。根据保险公司体量及试点要求所做出的投资比例限制来看，对黄金市场的投资增量可能约为1000亿~2000亿规模，最大增量约为2024年央行增持量的7倍。尽管其建仓过程可能漫长，但由于保险资金较长时间期限的特性，其持有的黄金资产或将相对稳定，对整体黄金市场将带来较长期的利好作用。

　　上周市场动态方面，美国1月非农数据呈现韧性波动。美国劳工统计局周五公布的数据显示，1月非农就业岗位增加14.3万，不及预期但此前两个月的就业数据被上修。此外，美国小时工资环比增长0.5%，高于市场预期。失业率为4%，低于预期的4.1%。

　　中国部分保险公司获准试点投资黄金。为拓宽保险资金运用渠道，优化保险资产配置结构，推动保险公司提升资产负债管理水平，金融监管总局2月7日印发《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》。试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点。

　　博时黄金ETF基金（159937）及联接基金（002610，002611）通过投资于上海黄金交易所的黄金现货合约跟踪人民币黄金价格表现。投资者可在博时基金APP、博时基金官网等官方渠道购买联接基金，最低1元起买（具体以各渠道公告为准），该基金进一步丰富了广大投资者对黄金的投资方式。

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