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来源：富榜
站在2025年初的时点，富榜试图预测国内ETF未来发展趋势，但如果仅根据今年以来ETF的大跃进式发展，就认为既定的事实将成为必然趋势，简单线性外推ETF规模会继续节节高，显然并不合理。
过去几年，无论是股市和房市，都一再证明线性外推是投资的大忌。预测公募基金行业发展变化同样如此，当2021年明星基金经理大行其道之时，谁会预料到2024年，主动投资会被被动投资在业绩和规模上全面赶超，成为行业的配角？
如果摒弃线性外推思维的逻辑，就需要厘清目前国内ETF3.73万亿（wind统计，截止12月31日）规模，是高速发展的中继，还是中期趋势的顶部？
A股ETF空间还有多大？
根据国盛证券相关统计，2024年6月底，美国权益ETF规模为7.2万亿美元，美国股票市场总市值为58万亿美元，占比为12.4%。截止12月31日，国内股票ETF规模约2.89万亿人民币，股票总市值约102万亿人民币，占比约3%，从数字对比上看，还有较大发展空间。
再关注行业内不同类型基金规模对比。美国投资公司协会（ICI）发布的“美国投资公司协会2024年年报（2024 ICI Fact Book）”显示，截至2023年底，美国受监管的开放式基金（含共同基金和ETF）总规模33.6万亿美元，包括共同基金规模为25.5万亿美元，ETF规模为8.1万亿美元。
截至2024年12月末，国内公募基金的总规模为32.83万亿元，对比上述国内目前3.73万亿元上市ETF规模， ETF在行业内规模占比仍然具有较大增长空间。
A股ETF增长潜力在哪？
但另一组数据，却可能预示着巨大空间下的增长隐忧。根据ETF各阶段中报和年报数据：2023年底，国内ETF份额2.0万亿份，机构持有1.2万亿份占比59.98%，个人持有0.8万亿份占比40.02%；2024年中，国内ETF份额2.45亿份，机构持有1.73亿份占比79.78%，个人持有0.72亿份占比20.22%。参考海外成熟市场ETF直接持有人结构，美国ETF市场的机构投资者占比约60%。
由于包括国家队在内机构投资者偏好越跌越买，而个人投资者面对下跌更多选择不加仓，甚至斩仓离场，所以虽然今年上半年ETF整体规模出现大跃进，但在持有人结构上却出现了跷跷板效应。
国内ETF机构占比过高的数据意味着，未来机构投资者继续爆买国内权益ETF的空间已经不大，权益ETF的增量主要来自于个人投资者。换言之，未来得个人投资者，得ETF天下。
“营销+降费”公募内卷的价值
ETF的崛起，既是市场生态进化的结果，也是投资者行为转变的缩影。由预测未来国内ETF发展趋势，衍生到第二个问题：如何提升个人投资者投资ETF的积极性和规模占比？
事实上，在吸引个人投资者投资ETF上，公募基金行业已经在行动。
首先是始于9月，风风火火的A500ETF行业营销战役让监管和基金管理人看到了个人投资者对于ETF的潜在投资需求。在10月份A500ETF首批成立公告中，个人投资者占比提升明显。
根据首发上市日披露的数据，14只已上市交易/宣告上市的中证A500ETF中，个人和机构持有规模占比均值分别为73.5%和26.5%。作为对比参考，华泰柏瑞沪深300ETF中报数据中机构投资者占比高达79.4%。
这也解释了为何过去两个月要举行业之力营销A500ETF的意义：作为一只没有历史包袱的产品，配合刚刚起步的行情，A500ETF或许承担了优化ETF主流指数中个人和机构投资者占比的历史使命。
其次是11月行业巨头的带头降费率。11月19日，华夏、华泰柏瑞、易方达基金等多家头部公募宣布下调旗下“巨无霸”宽基ETF费率，管理费率统一调降至0.15%，托管费率统一调降至0.05%。随后多只ETF跟进降费。据同花顺iFinD数据，截至11月25日，全市场821只股票ETF中，采用最低一档0.15%管理费率的ETF已达到175只，合计规模超2万亿元，在整个权益ETF市场规模中占比超过七成。ETF降费大势已定。
平安证券研报提到，此次ETF降费有利于降低投资者持有成本、吸引更多个人投资者通过ETF入市。对基金业务而言，虽然短期内影响基金营收表现，但产品结构更为多元的头部基金公司压力相对较小，长期看持续扩张的ETF规模将加速以量补价。
低风险ETF短板亟待补上
除上述两大已有措施外，还有哪些招式可以进一步提升个人投资者投资ETF相关产品的兴趣？
回溯过去20年，海外ETF的爆发式增长，大多伴随着资产配置的投顾理念兴起。从养老金到保险资金，再到对冲基金和家族办公室，专业机构投资者在资产配置中对ETF的广泛应用，构成了海外ETF市场蓬勃发展的基石。
反观国内资本市场，过去3年ETF的快速扩张，扮演的更多是牛市中主题投资排头兵和下跌市中稳定器的特殊作用，也构筑了中国ETF发展的独特路径。应该说，属于中国ETF的资产配置时代仍未到来。
在营销层面，场内ETF营销和场外开放式基金营销差异较大。如果说开放式基金营销更加关注长期投资、价值投资的普世投教理念，场内ETF营销则需要强调资产配置的差异化功能。
目前国内权益ETF产品构成看似百花齐放，从宽基ETF，到主题ETF、行业ETF、策略ETF、跨境ETF，各类ETF都在增长。但实则偏科严重，以机构为主的宽基ETF占据绝对比例。
截止12月31日，华泰柏瑞沪深300ETF规模高达3596.27亿元，加上易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF，上述4只跟踪沪深300指数的ETF，累计规模逼近万亿元，超过ETF总规模的四分之一。
紧随其后的华夏上证50ETF、南方中证500ETF、华夏科创50ETF、易方达创业板ETF同样也是规模担当，单只规模均超千亿元。
除了宽基ETF，主题ETF、行业ETF、策略ETF也在增长，但并不亮眼。根据东财choice统计，国内主题ETF从去年底的3899亿元增长到今年12月31日的4500亿元，增幅刚刚超过10%。行业ETF规模从去年底的1766亿元小幅增长到今年12月31日的2100亿元。策略ETF截止今年12月31日也仅有201亿元。
而如果未来ETF要真正起到个人投资者配置工具的作用，主题ETF、行业ETF、策略ETF的规模需要再上台阶，ETF产品得精细化管理需要持续优化。
在股票型ETF中，华夏基金的宽基ETF规模最大，国泰基金的行业ETF规模最大，富国基金的主题ETF规模最大，华泰柏瑞的策略ETF规模最大。行业ETF和主题ETF相对于属于高风险高波动的ETF，需要提前布局等风来，但国内市场在提供资产配置中必不可少的低风险ETF上，目前几乎为空白。
在低风险偏好市场环境下，稳定收益特征的ETF产品市场需求确定性较高。红利、红利低波、价值策略的场外基金产品的过往业绩可证，市场认知基础较好，亦符合监管政策导向，如果有相关ETF产品填补场内市场空白，或许将成为最先获得资金关注的产品品种。
红利、红利低波、价值策略产品只是部分产品形式。等权重、行业中性、市值、质量、ESG均是目前内卷的ETF竞争市场中，基金管理人可开辟蓝海战场改进或设计方向。
ETF未来或纳入投顾组合
目前，国内市场的ETF作为场内投资品种，尚未在基金投顾组合的可投范围内，基金投顾理论上只能通过ETF联接基金进行配置，但买方投顾模式以资产配置和风险收益偏好的匹配为导向，更加注重基金的长期业绩和清晰的投资风格，ETF稳定的投资风格以及低廉的交易和管理费率，在“买方投顾”模式下的价值甚至超过宽基。
未来，如果ETF纳入投顾范围不仅可以明确机构作为顾问角色的责任，为投资者提供策略研究、择时研究等增值服务，同时可以引导投资者进行长期投资行为，提升市场稳定性。
一些券商已经在行动。据了解，2024年4月，中信建投证券推出一站式ETF投顾服务“e键投”。同年，中国银河证券也升级了以ETF为主要推荐标的的财富星ETF投顾服务。此外，各家券商ETF实盘大赛更是如火如荼，据不完全统计，今年以来已有包括招商证券、银河证券、国泰君安证券、国金证券、方正证券、平安证券、华宝证券、申万宏源证券、华福证券、财通证券东兴证券等券商举办ETF实盘大赛。有的是首次举办，具备后发优势，有的是已经举办了多届，这些比赛既活跃了个人投资者参与ETF投资的热情，也为ETF纳入投股投资标的有了一些前瞻性的探索与实践。
始于9月末的本轮行情，题材股暴涨暴跌仍在盛行，不乏游资利用个人投资者追求短期高回报的不理性投资预期，这也是造成国内A股市场无法形成长牛慢牛健康牛的历史顽疾。“风起于青萍之末，浪成于微澜之间。”如果包括监管、基金管理人以及券商能够一起行动起来，借ETF认知度的提升，帮助更多个人投资者从参与题材股的炒作转向借道ETF，以资产配置为目的的长期投资，那最终影响的不仅是优化国内ETF投资者结构，更是A股走出长牛行情的基础。富榜认为对于每一个市场角色来说，这既是一个新的起点，也是一次值得深入思考的机遇。
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