出品：新浪财经上市公司研究院
作者：坤
近日，广东太力科技集团股份有限公司（下称“太力科技”）获准在创业板上市，上市进程再下一城。早在2022年12月，太力科技就曾首次递交招股书，而在经历过多轮问询、更新财务信息，2023年8月太力科技成功过会，但自此之后的一年半时间却再无动静，直到最近才提交注册，离资本市场仅有一步之遥。
招股书中，太力科技表示公司的主营业务为真空收纳、壁挂置物、气调保鲜、户外装备、安全防护等多品类家居收纳用品及相关功能材料的研发、生产和销售。以自有品牌的线上销售模式为主，通过天猫、抖音、京东、亚马逊等互联网电商平台销售“太力”“LEVERLOC”“宜尚”等品牌，同时也为宜家、沃尔玛等零售商进行ODM/OEM代工。
小小真空收纳袋、垂直置物架的成本并不高，但太力科技却做到了数亿元营收，甚至其产品累计25次进入太空。但表面亮眼的业绩背后，太力科技的招股书中却依然暗藏隐忧。近年来太力科技的营收持续增加，但净利润却并未跟上，归母净利率明显下滑。相比同行业公司，太力科技的毛利率、销售费用率都畸高，背后是依赖于线上渠道，而研发费用率却与同行相似甚至偏低。
增收不增利 依赖线上销售渠道毛利率、销售费用率远高于同行
据招股书显示，2021-2024年，太力科技实现营业收入分别为6.23亿元、6.38亿元、8.35亿元、10.20亿元，分别同比增长14.04%、2.39%、30.95%、22.07%，可以看出，在筹划上市的近几年，太力科技的整体收入规模保持了较为持续的增长。
但尽管如此，太力科技的净利润规模却始终不温不火，且增幅明显逊色于同期的收入表现。2021年-2024年，太力科技的归母净利润分别为0.44亿元、0.59亿元、0.85亿元、0.88亿元，不仅规模上未到亿元规模，且2021年还出现了-40.61的大幅下滑，2024年净利润规模也仅增长3.72%。由此，太力科技的归母净利率表现明显下滑，2020-2024年分别为13.43%、7.00%、9.22%、10.17%、8.64%。
相比于“增收不增利”的业绩表现，蹊跷的是，与茶花股份、家联科技、通达创智等规模相近的家居收纳消费品同行相比，太力科技的毛利率却明显过高。上述3家公司的毛利率在2021-2024年上半年期间基本保持在22%上下，而同期间太力科技的毛利率却高达50%以上，且从2021年54.19%增加至2024年上半年的59.17%。
不仅是毛利率，太力科技的销售费用率相比同行也明显畸高。2021年-2024上半年期间，上述3家公司的销售费用率均在6%上下，而太力科技的销售费用率却高达30%以上，且从2021年的30.2%增加至2024上半年的36.31%。即便是太力科技也选取了科沃斯和北鼎股份这两家产品不同但是以线上销售为主的公司进行比较，太力科技的销售费用率也明显高于前两者。
对于毛利率与销售费用率与同行之间的巨大差距，太力科技表示主要是由于销售模式、品牌效应、产品结构等方面存在差异。
太力科技以自有品牌销售为主，产品定位中高端，且销售模式以线上销售为主，2021-2024上半年，公司的线上直销收入占比分别为66.96%、 67.74%、70.24%、73.87%。
线上直销模式的确能够在一定程度上减少经销商让利、中间成本等，但来自于线上渠道的店铺佣金、电商平台推广费、达人佣金等费用，依然让太力科技费用承压。报告期间，太力科技的期间费用率分别为45.46%、 45.33%、46.82%、47.15%，其中销售费用占了绝大部分，而销售费用又主要是电商费用。报告期间，太力科技的电商费用分别为1.39亿元、1.39亿元、2.22亿元、1.63亿元，可见未来随着营收的增长，对于电商渠道的支付将继续承压。
管理人员在所有员工中占比最高、硕士员工仅有1.4% 股权高度集中
值得关注的是，相比远超过与同行的毛利率与销售费用率，太力科技的研发费用率却并不高，报告期内分别为3.02%、3.33%、3.38%、2.70%，与同行业可比公司的平均值基本保持一致，甚至最新一期略低于同行。
由此来看，太力科技对于研发的投入力度远不如营销，而这一点也员工结构可以看出。截至2024年6月30日，太力科技的员工共计1133人，其中管理人员402人占比35.48%，在员工结构中占比最高，而生产及其他人员、研发人员却分别仅有217人、138人，占比分别为19.15%、12.18%。但太力科技作为一家专注于新材料研发和真空技术产业化应用的公司，为何研发和生产人员的合计占比还不足公司总员工的一半？管理人员的占比畸高又意味着什么？更何况，从员工学历结构来看，太力科技的超一千名员工中，拥有硕士学历的员工仅有16人，占比仅为1.41%，而大部分员工学历则为大专、大专以下。
除了员工结构之外，太力科技股权高度集中的问题也值得关注。截至招股说明书签署之日，太力科技的实际控制人石正兵通过直接及间接合计控制公司82.31%的表决权，能够对公司决策产生重大影响并能够实际支配公司的经营决策。尽管在上市后这一比例将有所减少，但治理与股权高度集中的问题对于公司及中小投资者而言仍存潜在风险。
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